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食货微学术 | 2016年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告

  2016年第三季度行将结束,中国经济运行的现状再次印证了我们在第一季度和上半年宏观经济形势分析和预测报告的基本观点:今年第一季度“亮眼”的经济数据并不表明中国经济已经真正回暖,如果不从制度层面深化供给侧结构性改革,中国经济增长唯一的可能就是继续下滑。

  从国家统计局陆续公布的数据来看,中国经济似有企稳态势,但是基础并不牢靠,结构性问题依然未得到有效解决,一些领域的系统性风险犹存,需要引起充分重视,从政策面进行未雨绸缪的筹划,并进行深层次、市场化的供给侧结构性改革。接下来,本报告将从当前中国经济运行的主要特征、突出风险及其对策建议三个方面展开论述。

  一、当前中国经济运行的主要特征

  

  (一)总需求结构调整与总体下滑并行

  (1)消费需求稳中有升,不过继续上行动力不足。6、7、8月消费名义增速分别为10.6%、10.2%、10.6%,增速与去年同期相比呈持平或下滑态势,但相比前5个月10.2%的平均增速有所提高,而且6、7、8月实际增速分别为10.3%、9.8%、10.2%,比前几月都高。

  分析发现,这主要是由于商品零售的增速上升所引起,进而主要是由于汽车销售增速加快和石油制品类增速由负转正。由于汽车购买的税收优惠政策和去年同期较低的基数效应,使得汽车销售额增速明显加快;同时国际原油价格反弹,加上去年较低的基数,石油制品类销售增速由负转正;进一步近3个月消费信心指数呈现上升趋势。

  不过,考虑到2015年10月以后汽车销售的较高的基数效应以及汽车购买税收优惠政策的逐步释放,未来几个月对消费的拉动作用势必将减少,要保持消费增速的上升有很大的压力。

  (2)投资增速持续下降,民间投资占比下滑明显。1-8月,全国固定资产投资累计同比增长率为8.1%,比上半年的累计同比增长率低0.9个百分点,比去年同期低2.8个百分点。由于辽宁省固定资产投资数据异常(1-8月累计同比-62.2%),剔除辽宁省投资后,全国1-8月固定资产投资累计同比增长率为11.4%,比上半年的累计同比增长率低0.6个百分点,依然维持了下滑趋势。从投资结构看,呈现如下特点:

  一是,尽管第一产业维持高增长,但因体量小,无法弥补第二、三产业的增长下滑。1-8月第一、二、三产业固定资产投资累计同比增长分别为21.5%、3.0%和11.2%,其中第一产业同比增长率比上半年上升0.4个百分点,而第二、三产业则分别下降1.4和0.5个百分点。其中,第二产业下滑非常明显,这与后面要提到的民间投资大幅下滑有很大关系。

  二是,民间投资增速继续维持低点,投资占比也下滑明显,短期内恐难有大的提升。1-8月民间固定资产投资完成额累计同比增速仅为2.1%,比上半年低0.7个百分点,比去年同期回落8.9个百分点,占全国固定资产投资比重比去年同期降低3.6个百分点。部分行业投资大幅下滑,拉低了整体投资增速。采矿业和建筑业在1-8月的累计同比分别为-19.6%和-11.2%,比上半年分别下降1.9和4.4个百分点。占民间总体固定资产投资比例45%的制造业投资,今年1-8月的累计同比为2.1%,比上半年低0.4个百分点。在资源类行业依然处于产能过剩,制造业投资回报率较低的情形下,预计民间投资增速将继续维持低位水平。

  三是,房地产投资增长总体继续放缓,对全国固定资产投资的支撑作用亦有所下降。1-8月,全国房地产开发累计完成投资64387亿元,同比增长5.4%,较上半年下降0.7个百分点。根据国家统计局公布的数据计算,1-8月房地产对固定资产投资的名义贡献率为11.7%,较上半年下降0.5个百分点,带动同期全社会固定资产投资名义增长0.95个百分点。从土地要素层面看,第三季度以来,全国房地产业土地购置面积同比降幅再度扩大,1-8月全国房地产业土地购置面积同比下降8.5%,较上半年下降5.5个百分点,显示房地产开发的土地要素投入继续维持下行走势。

  (3)进出口贸易有改善,服务贸易逆差继续扩大。从数量和价格看,货物进出口的数量和价格均回升。出口回升的原因一是发达经济体经济缓慢复苏,二是人民币汇率有所贬值。从发达经济体PMI数据看,美国、日本、欧元区三季度的PMI分别比二季度提高了1.5、1.7和0.1个百分点。人民币实际有效汇率则比二季度贬值了约2%。进口价格回升的重要原因是国际大宗商品价格整体反弹,数量回升的原因之一在于国内供给侧结构性改革提升了进口需求,体现在对矿产品的进口量增长较多。国内消费升级也增加了对消费类产品的需求,体现在占比最大的“机电、音像设备及其零件、附件”类增长较快。